调整期已过,产销逐步恢复
   
5月份为了消化国五库存,整体市场产销增速达到近期低点。2019年5月汽车产销分别为149.1万/156万辆,分别同比下滑23.7%/17.4%。公司5月份产量为41.2万辆,同比下滑29.7%。6月份,市场进入去库存后的恢复阶段,产销回暖,折扣略有收紧。6月份公司,产销分别为46.4/46.6万辆,同比分别下滑-16.1%/-20.8%,有明显好转迹象。
   
分公司来看,合资趋稳,五菱仍压力较大
   
上汽大众产销分别为16.47/15.40万辆,同比分别为-14.0%/-12.9%。上汽通用产销分别为14.67/14.04万辆,同比分别为+6.9%/-12.91%。上汽乘用车产销分别为5.47/5.0万辆,同比分别为-9.5%/-11.1%。上汽通用五菱产销分别为7.75/10.0万辆,同比分别为-44.7%/29.19%,在市场竞争下,经营压力较大。
   
行业周期低谷,公司稳健前行
   
行业低谷期,公司坚持研发投入。公司围绕智能网联和出行平台建设,向出行服务企业转型。公司上半年推出marvel x pro车型,已经达到L3级别自动驾驶,下半年还将在洋山港完成商用车L4无人驾驶项目。
   
投资建议:行业下行周期,公司及时战略调整,降低风险。但公司同时也依旧加大研发投入和转型步伐。市场企稳回暖,预计公司将逐渐进入增长通道,受益于产品结构持续上移。由于市场竞争加剧导致单车盈利下滑,我们下调公司盈利预期2019~2021年净利润分别至336/353/379亿元(前值为363.1/376.8/403.5亿元),对应PE分别为9、9、8倍。考虑到公司在电动、智能驾驶的行业领先地位,维持“强推”评级,目标价31元,对应20年10倍PE。
   
风险提示:终端消费复苏未达预期。